大清特色的資本主義，或許是世界上最為糟糕的一種資本主義。當(dāng)沒(méi)有規(guī)則的“市場(chǎng)”失靈、沒(méi)有規(guī)則的“市長(zhǎng)”缺位后，一場(chǎng)“錢(qián)荒”洶涌而來(lái)，信用的堤壩徹底崩潰，流動(dòng)性泡沫紛紛破滅。剛當(dāng)上疆臣領(lǐng)袖的袁世凱該如何應(yīng)對(duì)？

一場(chǎng)大規(guī)模的“錢(qián)荒”，席卷了京津地區(qū)。

因?yàn)樨泿殴?yīng)嚴(yán)重不足，京津地區(qū)的主幣，使用的是所謂的“銀錢(qián)票”——錢(qián)莊在沒(méi)有準(zhǔn)備金基礎(chǔ)上任意出具的票據(jù);而輔幣，則大量使用竹片、洋鐵皮和紙條，以供找補(bǔ)。

市場(chǎng)一片混亂，“商旅聞之而裹足，百物聞之而騰涌。究其流極，外埠貨物停發(fā)，票號(hào)匯兌不通。”

1902年，43歲袁世凱出任直隸總督兼北洋大臣，成為繼李鴻章之后的“疆臣領(lǐng)袖”。他很快就發(fā)現(xiàn)，自己要面對(duì)的首要敵人，已不是扛著梭標(biāo)大刀的義和團(tuán)，也不是扛著毛瑟槍的八國(guó)聯(lián)軍，而是“錢(qián)荒”。

畸形的“手”

這場(chǎng)“錢(qián)荒”，直接起因是義和團(tuán)-八國(guó)聯(lián)軍大動(dòng)亂。

在這場(chǎng)動(dòng)亂中，義和團(tuán)、政府軍、八國(guó)聯(lián)軍等多個(gè)武裝集團(tuán)，在京津地區(qū)進(jìn)行了拉鋸般的屠殺、破壞、劫掠。戰(zhàn)后，僅八國(guó)聯(lián)軍所劫走的現(xiàn)銀就高達(dá)1000余萬(wàn)兩。火上澆油的是，為在動(dòng)亂中自保，實(shí)力比較雄厚的外資銀行和山西票號(hào)，收回了2000萬(wàn)兩左右的放貸后，不再放出。

動(dòng)亂之外，外貿(mào)“出超”也是個(gè)重要的原因。

從1861年天津開(kāi)埠以來(lái)，直隸地區(qū)的外貿(mào)在經(jīng)過(guò)了20多年的緩慢發(fā)展之后，于19世紀(jì)末終于開(kāi)始提速，1899年比1865年增加了5倍。1900~1901年，雖然爆發(fā)了慘烈動(dòng)亂，貿(mào)易額有所下降，但戰(zhàn)后迅速得以恢復(fù)。與此同時(shí)，1901年俄羅斯的西伯利亞大鐵路建成通車(chē)，歐亞鐵路網(wǎng)聯(lián)為一體。天津一方面迅速擺脫作為上海港的附庸身份，成為東北亞的重要港口;但是，中國(guó)、尤其華北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有改變，貿(mào)易規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大反而加劇了外貿(mào)“出超”。此后，天津港年均外流白銀多在400萬(wàn)~800萬(wàn)兩之間，有的年份甚至高達(dá)上千萬(wàn)兩。

袁世凱在給中央的報(bào)告中，痛苦地表示：“天津?yàn)橥ㄉ炭诎叮媳睕_衢，向賴(lài)外埠商貨輻輳，灌輸出入流轉(zhuǎn)，雖若貿(mào)易繁盛，而實(shí)非銀錢(qián)積聚之區(qū)。其無(wú)形之中，早晚隱伏空虛之患”。在他執(zhí)掌直隸的第一年(1902年)，“中國(guó)蓋進(jìn)口貨共值關(guān)平銀80，181，683兩，而出口貨只值17，839，063兩。”

銀根如此之緊縮，政局陰晴不定，市場(chǎng)那只“看不見(jiàn)的手”終于起作用了。只不過(guò)，在這個(gè)畸形的局面下，市場(chǎng)那只手也是畸形的——“銀錢(qián)帖”泛濫。

所謂“銀錢(qián)帖”，類(lèi)似如今的“本票”，一般由錢(qián)莊所發(fā)行。其中，以制錢(qián)為本位的，叫“錢(qián)帖”，以銀為本位的，叫“銀帖”。“銀錢(qián)帖”的發(fā)行，遠(yuǎn)在宋代就開(kāi)始了，首要目的當(dāng)然是為了便于流通，解決銀兩、制錢(qián)等金屬貨幣攜帶不便的問(wèn)題，并在金屬貨幣供給不足的時(shí)候，發(fā)揮“準(zhǔn)貨幣”的功能。

“銀錢(qián)帖”的泛濫，是大清國(guó)混亂的金融貨幣體制的冰山一角。當(dāng)時(shí)的貨幣制度，實(shí)行的是銀錢(qián)平行本位，大數(shù)用銀，小數(shù)用錢(qián)。所謂銀，還有銀兩與銀元之分。相對(duì)而言，傳統(tǒng)的銀兩更為混亂，無(wú)論是形狀、成色及關(guān)鍵的平碼都千差萬(wàn)別，如同迷宮;而銀元因?yàn)榕胯T造，雖然相對(duì)規(guī)范性要好些，但其花色也相當(dāng)繁多。至于銅錢(qián)，則因?yàn)殂~價(jià)不斷攀升，鑄造成本過(guò)高，導(dǎo)致市面上的“制錢(qián)”流通量日漸減少，不少地方政府為了創(chuàng)收，便推出了所謂的“銅元”——銅幣上標(biāo)注了幣值，但那幣值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鑄幣所需的銅的價(jià)值，這在晚清剩余的10年內(nèi)，成為引發(fā)金融危機(jī)的又一導(dǎo)火線

在大清特色的粗放的金融體系和法律體系下，發(fā)行“銀錢(qián)帖”的準(zhǔn)備金，并無(wú)強(qiáng)制要求，完全靠發(fā)行者自行掌握。錢(qián)莊為牟利往往超額發(fā)行，這就常常造成票據(jù)的貶值。貶值后的票據(jù)，在兌換現(xiàn)銀時(shí)要打折扣，這就造成了“貼水”。所謂“貼水”，是指遠(yuǎn)期收益(價(jià)位、匯率、利率等)低于即期收益，反之則是“升水”。袁世凱所遭遇的這場(chǎng)“錢(qián)荒”，史稱(chēng)“貼水風(fēng)潮”。

錢(qián)莊濫發(fā)票據(jù)，除了血管里沒(méi)有流淌著道德的血液之外，也是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，一種中國(guó)特色的“非常規(guī)”應(yīng)對(duì)。

天津華資所開(kāi)的錢(qián)莊，大多數(shù)的資本金不足1萬(wàn)兩(約相當(dāng)于如今200萬(wàn)元人民幣)，最多只能算是小型企業(yè)，而他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，除了國(guó)有大銀行，如大清銀行、交通銀行等之外，還有不少外資銀行，如匯豐銀行、德華銀行、華俄道勝銀行等。兩相比較，錢(qián)莊毫無(wú)優(yōu)勢(shì)，不惜竭澤而漁也就成了不少?gòu)臉I(yè)者的選擇。

天津錢(qián)莊超額濫發(fā)的票據(jù)，在1900~1901年的大動(dòng)亂前，就已經(jīng)達(dá)到了驚人的程度。“當(dāng)拳匪尚未肇亂以前，約計(jì)各華錢(qián)行所開(kāi)錢(qián)票有2000萬(wàn)兩之多。迨光緒二十八年(1902年)年，增至3000萬(wàn)兩。”短短兩年，票據(jù)發(fā)行猛增50%，中國(guó)商人竭澤而漁、沒(méi)有底線的特性再度充分表現(xiàn)。因?yàn)闆](méi)有確切的天津市場(chǎng)存銀的數(shù)據(jù)，后人難以核對(duì)票據(jù)總額與現(xiàn)銀的差額，但3000萬(wàn)兩的數(shù)額，已經(jīng)與當(dāng)年從日本人手里贖回遼東半島的贖金額相等。

大清特色的資本主義，或許是世界上最為糟糕的一種資本主義。戰(zhàn)亂之下，本就羸弱的監(jiān)管機(jī)制徹底失靈。“市場(chǎng)”的失控與“市長(zhǎng)”的缺位相互激蕩，一場(chǎng)“錢(qián)荒”便隨著“兵荒”洶涌而來(lái)，信用的堤壩徹底崩潰，流動(dòng)性泡沫紛紛破滅。

上海之鑒

在天津“貼水”風(fēng)潮爆發(fā)之前的5年(1897年)，上海也曾出現(xiàn)了同樣的問(wèn)題，并釀成大規(guī)模的群體性事件，史稱(chēng)“貼票風(fēng)潮”。

“貼票”與“貼水”，本質(zhì)上都是銀根緊縮、票據(jù)信用崩潰的產(chǎn)物。“貼票”，就是“貼錢(qián)兌換票據(jù)”，其操作流程與如今銀行里的“貼現(xiàn)”正好相反——儲(chǔ)戶(hù)在錢(qián)莊用較小額存款，換取較大額存單，比如存90兩，但錢(qián)莊開(kāi)100兩的存單，到期可兌換100兩。這其實(shí)就是高息攬儲(chǔ)，并且在存款戶(hù)頭開(kāi)立的時(shí)候就先支付利息。

出現(xiàn)這一“金融衍生產(chǎn)品”，原因也是“錢(qián)荒”，錢(qián)莊用這種超常規(guī)方式吸收存款。顯然，這種“擊鼓傳花”的游戲，其成功關(guān)鍵在于能“傳”下去，錢(qián)莊才能將高成本吸納的存款，以更高的利率放貸出去，并能安全收回。

最初的下家形成了相當(dāng)不錯(cuò)的市場(chǎng)鏈。大量的鴉片商人通過(guò)“貼票”獲得短期貸款，而經(jīng)營(yíng)鴉片的暴利，使他們足以承受高額的貸款利息。還有一種優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，就是上海一種新興的賭博——“合會(huì)”。

“合會(huì)”(或錢(qián)會(huì)、搖會(huì)、標(biāo)會(huì))，本是大清民間、尤其是江南一帶盛行的民間金融互助組織，由親戚朋友鄉(xiāng)鄰組成，召集人稱(chēng)為“會(huì)首”，參與者稱(chēng)為“會(huì)腳”，訂立會(huì)規(guī)、會(huì)期、會(huì)額以及會(huì)款，定期交納會(huì)款，集腋成裘，作為投資放貸的款項(xiàng)，會(huì)內(nèi)通過(guò)一定的方式(如坐次輪收、拈鬮搖彩、投標(biāo)、抽簽等)，將這筆款項(xiàng)放給“會(huì)腳”們使用，按照會(huì)規(guī)收取利息。這種“合會(huì)”，傳到上海后變成了賭徒們“金融互助”的賭博工具。

“貼票”這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在1889年由上海的“協(xié)和錢(qián)莊”率先推出后，立即被業(yè)內(nèi)廣泛模仿，不到10年的工夫，上海基本每家小錢(qián)莊都做貼票生意，甚至專(zhuān)營(yíng)貼票生意。而錢(qián)莊之間為了爭(zhēng)奪儲(chǔ)戶(hù)，不斷抬高貼票利率，最高的達(dá)到月貼20%——存入80兩，一個(gè)月內(nèi)可取回100兩。在高額回報(bào)的誘惑下，不少人將畢生的積蓄都投入到了錢(qián)莊換取貼票。

隨著貼票規(guī)模日益壯大和成本急劇攀升，泡沫終于在1897年11月破滅。許多錢(qián)莊因到期無(wú)法兌付現(xiàn)金，開(kāi)始大量退票，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，1個(gè)月內(nèi)居然造成了幾十家錢(qián)莊倒閉，媒體報(bào)道說(shuō)，涉案的“貼票”金額“約有洋圓百數(shù)十萬(wàn)之多，甚言有二百余萬(wàn)者”。

伴隨著這場(chǎng)貼票風(fēng)潮的，是不少錢(qián)莊老板要么“跑路”、要么自殺，引發(fā)了無(wú)數(shù)的經(jīng)濟(jì)糾紛和暴力沖突，整個(gè)上海被貼票攪得天翻地覆，只有法院和律師們生意爆棚。

大清國(guó)的最大特點(diǎn)，就是永遠(yuǎn)都不會(huì)汲取教訓(xùn)。上海“貼票風(fēng)潮”，居然在5年后幾乎被復(fù)制到了天津。